中越贸易深度研究 · 信号与决策
产地行情 × 季节规律 × 结算效率 · 内部研究
本页自研统计指标速览（先看这里，缩写不蒙圈）：
VPI · 越南盾压力指数（VND Pressure Index，自研 v2）——把「SJC 黄金溢价 + 官方-黑市价差」等输入端合成一个 0~100 的读数，越高 = 越南盾贬值压力越大；历史回测显示领先官方汇率约 4 个月。经验阈值：冲上 75（高风险）加快回款，跌破 25（低风险）可适当持盾，中间按需结汇。
TPI · 贸易压力指数（Trade Pressure Index，自研）——与 VPI 互补的「贸易端」标志物。核心锚 = 榴莲进口价（越南对华出口创汇的代理变量）：榴莲价越低 = 越南创汇越弱 = 贸易端盾压力越大。同为 0~100，越高压力越大。
另注：EMP（汇率市场压力模型）与 KLR（早期预警 15 指标）是国际学术界成熟框架，本页仅用于对标验证 VPI 的方法可靠性，非自研。算法明细见 ⑩ 压力指数 一节及 fx_vpi.py / fx_tpi.py。
NOTHING · 中越贸易作战研究室
信号与决策 八位研究员在线
产地行情 × 自研指标 × 一键剧场 · 仅供内部决策
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① 规律速览 · 一页看懂结论先行
下面每一条都是本页数据的实测结果，不是估计。想复核就往下翻对应编号的图。
一句话总纲：做中越这门生意，货价是命门、汇率是零头、黄金是观察哨。
⑨ 11 月前瞻研判 · 现在该做什么预测
统计是回头看，这里只看接下来 10-20 ~ 11-30。每条结论都落到一句可执行的话：
买不买、什么时候买、走哪条路结汇。数据截止 —。
⑩ 压力指数 · 自研标志物算法样本少
两个自研读数，一个看金融端（盾的金融压力）、一个看贸易端（盾的贸易压力），都压到 0~100。
读数越高 = 盾越承压。这是"读压力"而不是"猜点位"——盯输入端，不猜汇率本身。
⑪ 行情复盘 · 2025Q4 盾贬值压力实证外网交叉
复盘 2025-09 至 2026-01 这一整波盾压力：它证明了一件事——压力不在官方汇率点位，在"官方价 − 黑市价"的价差。
官方汇率全程几乎没动，但黑市美元一度比官方贵 5~6%（12 年最宽）。这一波是"读压力"的活教材，也是未来同类行情的模板。
⑫ 国际对标 · 我们的指标站在哪个位置方法论验证缺外储
把自研 VPI 放到国际学术界成熟的汇率压力框架里对标（EMP 汇率压力指数 / KLR 15 指标体系 / 三σ 危机法则），
并列一张横向参照表——哪些指标我们已有、哪些还缺、缺口在哪。
结论：VPI 不是野路子，它和国际框架同源；缺的组件也明明白白列出来了。
⑬ 中越贸易标志物 · 小青龙与腰果参照物已更正结论：证伪
在榴莲之外，把小青龙（越南花龙虾，tôm hùm xanh——中越龙虾贸易的真实主体）与腰果
两条商品价格序列纳入同一套统计，跑「商品月度环比 → 未来盾贬值率」的交叉相关。
这里有一处我们主动更正的错误：旧版研究误用了新发地「龙虾」（波士顿龙虾，20~600 元/斤的美洲螯龙虾）当参照物——物种就错了。
2026-10-13 起换用小青龙（现价 175 元/斤，价位与越南产地锚点互洽）重跑全部检验，
结论：换了正确参照物，证伪依然成立，腰果的 r=0.484 仍是假信号。
⑭ 长期经营决策 · 现在贵不贵、什么时候进56 个月长序列终端批发口径
上一板块回答「能不能预测汇率」并证伪了；这一板块回答经营真正关心的问题：
长期价格趋势在哪、当前处在历史什么位置、什么时候是进货窗口。
用法与预测完全不同——不要用它猜汇率，用它排进货节奏。
② 叠加主图 · 六条线压在一张图上可勾选
全部以 同一天 为 100 做指数化，线往上 = 涨、线往下 = 跌，
因此可以直接比"谁涨得多"。点下方色块可单独隐藏/显示某条线，方便两两对比。
③ 黄金双币走势 · 拿人民币买金 vs 拿越南盾买金自动样本 17 个月
同一盎司黄金，在中国按人民币计价、在越南按越南盾计价，两边都锚定国际金价 ——
真正的差异只有两处：汇率 与 越南 SJC 金条的本土溢价。
下图把「中国金价(元/克)」和「越南 SJC 金价(盾/克)」叠在一张图上，谁涨得多一眼可见。
黄金隐含汇率 vs 市场汇率（偏离带）
用「越南金价 ÷ 中国金价」可以反算出一条黄金隐含汇率（盾/元）。
它长期高于市场汇率，高出那部分就是越南的黄金溢价 ——
这个价差不是套利空间，而是越南民间对盾的信心折价。
黄金双币走势表（月度）
「越南平价盾/克」= 国际金按市场汇率折成的越南盾价（没有溢价的理应价）；
「SJC 盾/克」= 越南金店真实卖价。两者之差就是溢价。
| 月份 | 国际金
美元/盎司 |
中国金价
元/克 |
越南平价
盾/克 |
越南 SJC
盾/克 |
黄金隐含汇率
盾/元 |
市场汇率
盾/元 |
偏离
% |
SJC 溢价
% |
榴莲
元/kg |
④ 季节叠加 · 把每一年叠到同一条年内轴上多年重叠
把历年数据按「1 月 → 12 月」对齐后叠在同一张图上：如果各年线条走向一致，说明存在稳定的季节规律，可以按月份做决策；
如果线条乱窜，说明该品种没有可靠季节性。
榴莲（江南市场 · 多年叠加）
汇率 CNY/VND（分年叠加）
逐月规律表
| 月份 | 榴莲月均
元/kg | 相对年均
% |
汇率月均
盾/元 | 汇率月变动
% |
SJC 溢价
% | 订货提示 |
⑤ 谁先动 · 领先滞后与滚动相关性弱信号
横轴是滞后天数：正数 = 前者先动、后者跟上（可作为提前预警），负数则相反。
柱子越高说明领先关系越强。月度口径用整月均值，噪声比日频小很多。
滚动相关性（60 天窗口）
同一个关系在不同时间段会翻转符号 —— 这说明它不稳定，不能当作固定规律使用。
⑥ 预测与回款价差 · 结算该走哪条路预测带回测
统计的意义在预测。这里给出三个预测（汇率走向、榴莲价格、黄金偏离），
每个方法都先做滚动起点回测，只保留误差最小的那个当主预测 —— 不拍脑袋。
价差部分回答你真正的问题：越南盾换人民币、换美金、换 USDT，走哪条路到手最多、什么时候有套利空间。
A · 汇率 CNY/VND 预测（未来 90 天）
实线为历史尾段，虚线为预测，浅色带为 — 区间。横轴末段是未来日期。
汇率预测 · 方法回测
| 方法 | 30日 MAPE | 30日方向 | 60日 MAPE | 60日方向 |
90日 MAPE | 90日方向 | 结论 |
|---|
B · 榴莲价预测（未来 6 个月）
实线为历史，虚线为预测，浅色带为区间。榴莲的季节性比汇率强，所以预测也更准。
榴莲预测 · 方法回测
| 方法 | 1月 MAPE | 1月方向 | 3月 MAPE | 3月方向 | 结论 |
|---|
C · 黄金隐含汇率偏离 · 均值回归
偏离长期围绕均值波动。当前低于均值 ⇒ 越南黄金恐慌在退潮；高于均值 ⇒ 盾信心弱化前兆。
D · 回款通道价差 · 每 100 万越南盾到手多少人民币
这是最实用的表。vnd_per_cny 越小越好（1 元人民币要花的越南盾越少）；
同一笔钱走不同通道，到手能差出好几个点。
| 回款通道 | 牌价
盾/元 |
每百万盾到手
人民币元 |
相对最优
bp | 性质 | 说明 |
|---|
E · 多段结汇路径对比（经中间币中转，详见说明）
同样的钱，直接盾→人民币，还是绕道美元或 USDT？下图是近 30 日「绕道 USDT 相对直接换」的偏离（bp）。
正 = 绕 USDT 更划算（有套利空间），负 = 绕 USDT 反而亏。
⑦ 外部权威研究 × 我方数据 · 交叉验证闭门造车 → 开门对标
单看自己的数据容易坐井观天。这一节把 IMF、UOB、KB Securities、MBS、VDSC、Fulcrum（新加坡东南亚研究院）、
VietnamPlus/越通社、SGGP、Vietnam Briefing 等机构对 2024–2026 越南盾的公开研究，
逐条拿去和我们的自有数据对照：哪些被证实、哪些被否证、哪些是我们独有的发现。
外部结论全部标注出处，我方结论全部可复算。
A · 先核对口径：我们的汇率数据到底量的是什么
MBS Securities 在 2026-03-20 的越南展望里披露了逐月的 SBV 中间价、银行间价、黑市价。
拿我们的 USD/VND 去对——结论有点扎心：我们跟的是「官方管理通道」，黑市那部分完全没看到。
| 月份 | 我方 USD/VND | SBV 中间价 | 银行间 | 黑市 |
我方−银行间 | 黑市溢价 |
|---|
A2 · 最新官方挂牌直连核对（2026-10-07）
上面是回溯到 2025 年的月度核对。再看最新一天——拿越南央行中间价和 Vietcombank 当日挂牌，
直接量我们的数据准不准。
B · 外部结论 vs 我方实测 · 对照表
C · 最有用的一个发现：SJC 溢价领先汇率一个月
KB Securities 与 Fulcrum 都判断「国内外金价差 → 走私美元需求 → 黑市汇率 → 官方汇率」这条传导链。
我们用 17 个月的 SJC 溢价和汇率数据自己算了一遍，不但证实，还量出了提前期：
溢价走阔的那个月，下个月越南盾才贬。下图是「领先 k 个月」的相关性。
D · 事件研究：大事发生后的 10 个交易日，汇率怎么走
E · 外部时间线 · 2024-09 → 2026-09
F · 引用的外部来源
⑧ 结算路径对比 · 窗口研判与行动自动含假设
回款环：越盾 → 人民币 → 美元 → USDT → 越盾（正向）；采购预付环：人民币出发换越盾进货。
决定绕这一大圈值不值的核心变量只有一个——街溢价：越南街面美元 / USDT / 黑市相对官方牌价的加价。
街溢价每宽 1 个点，同样的人民币在越南多换 1% 的越盾 = 进货成本直接省 1%。
下面每条解读都是三段式：看到了什么 → 对生意意味着什么 → 该怎么做。
A · 八条解读（人话版）
B · 回款环逐腿拆解（每 100 万越盾出发）
C · 情景表：街溢价多少，绕环开始赚钱
| 街溢价 | 正向环毛利
（100 万盾出发回国） | 预付环增益
（1 万元进货，绕 USDT vs 直连） | 判定 |
|---|
D · 街溢价观测序列（单位 %，绿 = 正向环毛利 >1%）
E · 越南榴莲准入时间线（正式准入 2022-07，十年对照）
F · 国际资本围猎时间线（做空/做多的固定剧本）
G · 标志性事件 × 我方日频数据（事件日 ±10 交易日）
⑮ 宏观状态 · 越南经济走到哪了官方口径口径有冲突
增长、通胀、外贸、外资、民生五个读数放一起看。人工核验种子（来源见本节底部），每日由 vn_outlook_build.py 挂接行情。
注册外资 ≠ 到位产能；GDP 高增 ≠ 消费全面升级。数据日期以各来源原文为准。
⑯ 四个接口 · 越南怎么跟大国做生意政治经济学
越南不是在中美之间选边，而是把中国供应 → 越南增值 → 美国市场，再叠上日本技术资本和欧盟规则，
组合成议价权。四个接口对应四本账，每个接口都有不同的生意和风险。
⑰ 机会雷达 · 先验证现金流，再谈扩张评分排序非收益预测
评分 = 需求证据25 + 我方优势25 + 回款速度15 + 轻资产15 + 合规可行20，满分100。
分数只用于排验证顺序；每个机会都带「首个低成本测试」和「停止条件」，不达标就撤。
⑱ 数据缺口 · 有统计才有预测P0/P1/P2
回测不过关就不预测：TPI 命中率 36% 已退出预测、VPI 只作状态温度、60 日汇率模型 n=15 仍是实验。
要把「看行情」升级成「预测机会」，必须按下表补数据——优先真实业务数据，其次官方月表，最后才是付费衍生品。
合一时间线 · 汇率 × 榴莲价多序列对齐
把 CNY/VND、USD/VND、越南榴莲、泰国榴莲放在同一条时间轴上，各自以区间首日为 100 做指数化，
看涨跌节奏是否同步。榴莲价为采样数据（约每周 1–2 次），缺失日沿用上一个采样值。
今日四方价差快照实时
以官方中间价为基准，比较各渠道的实际成交成本。
人民币 ⇄ 越南盾 · 历史走势历史
1 元人民币 = ? 越南盾 · 日线 + 30 日均线
日线30 日均线
美元两侧 · 越盾与人民币分别对美元历史
左：1 美元 = ? 越南盾 · 右：1 美元 = ? 人民币（人民币升值 = 曲线下行）
USD/VNDUSD/CNY
稳定币 ↔ 美元溢价（交易所平价基准）不含场外
USDT 相对 USD 的偏离，单位：基点。关键结论：交易所层面 USDT 与美元几乎无溢价——越南场外 1–3% 的 USDT 溢价不在这个公开数据里
价差从哪来 · 今日分解实时
四方价格之间的差额，主要不是币种定价差异，而是各渠道的双边报价价差与通道成本
黄金平价 · 越南金 vs 中国金自动参考
黄金是中越民间公认的硬通货结算基准：越南 SJC 金条价 ÷ 中国上海金价 = 黄金隐含汇率。
把它和银行 / 市场汇率对比，偏离就是「民间硬通货口径」的汇率差。去年黄金异动后这个口径尤其值得盯。
越南 SJC 金条年度均价（盾 / 两，1 两 = 37.5 g）
多市场反推 · 用中国价格倒推越南产地价江南市场已接入模型
越南产地报价没有免费机器可读接口，所以换一条路：不直接去越南拿报价，而是用中国国内市场的公开价格反推。
数据源换成两大国内一级 / 二级批发市场——广州江南果菜批发市场（全国最大进口水果集散地，进口榴莲经凭祥 / 东兴入境后首选分拨地，官方每日行情）
与 北京新发地（北方分销，公开行情、按产地与规格分列）。新发地的「越南 · 金枕 / 越南 · 干尧」直接对应越南的
Monthong 与 Ri6 两个品种，可以干净地对回越南产地价。
① 十年长周期：江南市场进口榴莲（元/kg）
江南市场官方每日行情，2016 年至今，月度聚合。这是中国进口榴莲的一级到岸批发价，
也是判断「这盘货到底是牛市还是熊市」的总盘。单位：元/公斤。
② 南北两个市场对齐：江南 vs 新发地（元/kg）
同一条时间轴上，广州江南（一级集散，离口岸最近）与 北京新发地 · 越南金枕（北方二级分销）。
两条线之间的开口就是国内干线运输 + 北方批发环节的加价。
③ 南北价差曲线：新发地 − 江南（元/kg）
把上面的开口单独画出来。价差收窄 = 流通环节在让利 / 北方供给充裕；
价差走阔 = 北方缺货或物流成本上升。
④ 核心：反推越南产地收购价（盾/kg）
反推公式：产地价(盾/kg) = 国内价(元/kg) × 汇率(盾/元) ÷ (1 + m)。
其中 m 是全链条加价率（越南集货 + 冷链 + 口岸通关 + 陆运 + 各级批发利润），
用越南公开报道的园区收购价锚点按比例中位数稳健标定。
图上的实心圆点就是真实报道锚点，用来检验反推准不准——不是拟合出来的，是独立观测值。
| 月份 | 品种 | 反推产地价（盾/kg） | 真实报道锚点（盾/kg） | 误差 | 说明 |
|---|
⑤ 传导缺口实测：终端折成盾 vs 越南产地（同一币种，盾/kg）
把国内终端价用当天汇率折成越南盾（连续曲线，纯计算、无模型），与越南本地真实报道的园区收购价（散点，独立观测）
放在同一个币种下对比。两条线之间的垂直开口就是全链条加价——这个开口不是常数：
它会随产地供给冲击、物流成本、国内库存而变，而开口的异常放大就是补跌信号。
| 锚点月份 | 品种 | 越南产地（盾/kg） | 国内终端折盾（盾/kg） | 实测加价率 m | 信号 |
|---|
⑥ 汇率到底占几成：日频归因
用江南市场的日频价格（不是月度采样）做方差分解：把终端折盾价的日变动拆成「货价变动 + 汇率变动」两部分，
看汇率到底贡献了多少波动。这比之前的月度估算可靠得多。
榴莲进货成本 · 一整年走势自动采样
主线看进货成本：国内一级批发价，单位元/斤（1 斤 = 0.5 kg，元/kg ≈ 元/斤 × 2）·
来源：北京新发地农产品批发市场公开行情 · 展示完整榴莲年度 2025-10 → 2026-09
越南出口商本币收入指数（元/斤 × 汇率 = 盾/斤）
国内人民币价 × 汇率 = 越南出口商实际收到的越南盾。这个指数决定越南人还愿不愿意发货——
指数高 = 出口利润厚 = 供给会放量；指数跌 = 出口商亏本 = 后续到货减少
产地 vs 终端：价差与传导（核心判断依据）
把越南产地收购价（用当月汇率折成元/kg）与国内终端批发价（元/kg）放在同一坐标对比。
两线之间的开口就是流通环节加价；开口突然放大 = 产地已崩、终端还没跌，是进货的预警信号。
产地价为公开报道锚点（非连续采样），如实标注来源。
| 月份 | 产地 Ri6（盾/kg） | 折元/kg | 终端干尧（元/kg） | 加价倍率 | 产地 Monthong（盾/kg） | 折元/kg | 终端金枕（元/kg） | 加价倍率 |
|---|
成本归因：国内价变动 vs 汇率变动
把进货成本（出口商本币收入）的月环比变动做对数分解：
Δ收入 ≈ Δ国内价 + Δ汇率。看汇率到底贡献了多少
月度成本明细（含节假日）
| 月份 | 节假日 | 越南金枕 | 越南干尧 | 泰国金枕 | CNY/VND | 出口商收入(盾/斤) | 成本档位 |
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关于广州江南市场（2026-10-12 更新）：此前判断「江南无公开结构化接口」是错的——江南市场官网
jnmarket.net 有公开的每日行情接口（/api/dailypricelist，元/公斤，含最高 / 最低 / 参考价），
已接入并落到上面的多市场反推板块，2016 年至今共 5,000+ 条进口榴莲行情。
本节仍保留新发地口径，因为新发地按产地（越南 / 泰国）× 规格（金枕 / 干尧 / 甲仑）分列，
是唯一能干净对应越南 Monthong / Ri6 品种的国内公开源，两者互补、不是替代关系。
| 越南产地收购价锚点 | 品种 | 报价（盾 / kg） | 折人民币（元 / kg） | 日期 | 来源 |
|---|
榴莲季事件研究 · 旺季 vs 平季统计检验
核心问题：榴莲 / 水果出口旺季（6–9 月）贸易资金流放大，越南盾的供需会怎么变？
以 6–9 月为事件窗口做对照检验。收益符号约定：正 = 1 元换更多盾 = 越盾贬值；负 = 越盾升值。
| 指标 | 榴莲旺季（6–9 月） | 平季（10–5 月） | 差异 | 判定 |
|---|
| 月份 | 属性 | CNY/VND 月均 | 月内日均收益 | 越南金枕（元/斤） | 泰国金枕（元/斤） |
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月度季节性 · 含榴莲季样本有限
越南榴莲 / 水果对华出口旺季集中在 6–9 月（高峰 7–8 月），柱状图为各月均价与月内涨跌
| 月份 | 样本天数 | 月初 | 月均 | 月末 | 月内最低 | 月内最高 | 月涨跌 | 月内波动 | 季节 |
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汇率归因 · 越南盾兑人民币到底受什么驱动方差分解
核心恒等式：CNY/VND = (USD/VND) ÷ (USD/CNY)。把每一日的波动拆成「越南侧（盾对美元）」和「中国侧（人民币对美元）」两部分，
再叠加美元指数（DXY，按 ICE 权重六货币对合成）、国际金、USDT 做相关性检验——
回答「订货时点到底该盯什么」。
| 因子 | 与 CNY/VND 日变动相关性 | 单独年化波动 | 解读 |
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异动日档案（|日变动| > 2σ）
把历史上的汇率异动日抓出来并当场分解：这一天是盾在动（越南侧）还是人民币在动（中国侧）？
| 日期 | CNY/VND 日变动 | z 值 | 越南侧贡献 | 中国侧贡献 | 当日 DXY | 判定 |
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订货时点决策表 · 12 个自然月（汇率 × 榴莲价）
汇率列 = 该月 CNY/VND 月内涨跌（正 = 盾贬值 = 1 元换更多盾 = 对中国买家有利）；榴莲列 = 江南进口榴莲当月均价（元/kg）。
样本 2024-09 起 2 年，每月只有 2 个观测，涨跌概率仅供参考，方向性结论需结合产地供给（见多市场反推）。
| 月份 | 汇率月均涨跌 | 上涨概率 | 榴莲均价（元/kg） | 综合信号 |
|---|
区间预测统计参考
方法：对数收益随机游走 + 季节性调整，80% 置信区间（含模型不确定性，非投资建议）
| 期限 | 中枢 | 80% 区间下沿 | 80% 区间上沿 | 季节性调整后中枢 |
|---|
数据来源与方法说明
- 历史序列：currency-api（jsdelivr 每日版本），含周末，覆盖 CNY/VND、CNY/USD、USD/VND 三个独立报价，以及 USDT/VND。
- USDT 一极的诚实说明：公开源给的是交易所平价（USDT/VND 与 USD/VND 偏差常 < 0.5%，见上方溢价曲线），不等于越南场外 OTC 的 USDT 溢价（业内常见的 1–3%）。Binance P2P / OKX C2C 从本服务器网络不可达，该通道暂未接入；页面不做虚构填充。
- 为什么没有"三角交叉偏离"指标：本页验证过 CNY/VND、CNY/USD、USD/VND 三个历史报价来自同一套自洽基准，三角偏离恒为 0（无信息量），因此不展示该图，改用可测的 USDT 溢价与渠道价差分解。
- 自有渠道价差：自 2026-10-12 起每日 10:00 / 15:00 归档一手报价（东兴 / 中行 / 富滇 / 越南四行 / 熊猫速汇 / XTransfer），快照逐日累积，季节性结论会随样本增长自动增强。
- 方向口径：越南银行牌价站在银行角度——"买入"=银行买入人民币（客户拿人民币买越盾）；"卖出"=银行卖出人民币（客户拿越盾买人民币）。客户走"越盾回人民币"看卖出价，数字越小越划算。
- 预测局限：样本期仅一轮（约 13 个月），季节性因子每个月份只有 1–2 个观测，置信度低；预测给出的是区间而非点位。
NOTHING 解读 · 今日三句话K.J.dex
生成中…
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